中国汽车市场已进入平稳增长区间，未来几年销量增速超过 10%的概率较小，逐渐进入汽车后市场时代。受高基数、宏观经济下行、环境/能源/交通压力增加、产能过剩、车企价格战等多因素共振影响，汽车终端需求锐减，微增长成为阶段性常态，预计 2016年销量增速在 4%左右。

    随着我国汽车保有量的快速上升以及汽车车龄的不断增加，我国汽车行业进入后市场时代，市场空间超万亿。汽车与互联网的融合是必然趋势，而后市场因其特有属性成为汽车互联网化的主战场。

    2015 年前三季度，累计销售汽车 1705.65万辆，同比增速放缓至 0.31%。年初至今，行业景气度整体呈现下滑趋势。前三季度，主营业务收入增速降至2.36%，利润总额同比则出现负增长（-3.85%），结束此前“利润增速大于收入增速，收入增速大于销量增速”的良好势头。此外，汽车经销商库存预警指数多数月份高于警戒线，汽车库存压力较大。

2015年前三季度汽车行业景气度下滑

汽车经销商库存预警指数多数月份高于警戒线（%）

    中国产业信息网（ http://www.chyxx.com）发布的《2015-2020年中国新能源汽车行业深度分析及未来投资前景预测报告》中指出：2014年新能源汽车共生产78499辆，销售74763辆，比上年分别增长3.5倍和3.2倍。目前，新能源汽车的发展呈现爆炸式增长，市场上在售的新能源汽车品牌和车型不断增多，现有的充电设施规模远远无法满足未来电动汽车的发展需求。随着新能源汽车的规模不断扩大，以充电桩建设为重心的电动车后服务市场，正掀起一股掘金热潮。

    一、 微增长成为阶段性常态，预计 16年销量增长约 4%

    1、微增长成为汽车行业阶段性常态

    中国汽车销量在经历十年的高速增长后增速放缓，进入平稳增长期。2000 年，我国汽车销量首次突破 200 万辆，随后进入快速发展期。2000 年至 2010 年的十年间，汽车销量从 209 万辆上升到 1,806 万辆，年均复合增长率高达 24.1%。而后的11、 12 年则相对低迷，同比增速均在5%以下（分别为2.45%和 4.33%）。 2010年~2014 年的年均复合增长率仅为 6.8%，汽车销量增速从高速增长区间换档到中低速区间。

中国汽车销量经历十年的高增长后增速放缓

2015年汽车销量按月累计同比呈 V型

    2015年，在高基数、经济下行、能源/环境/交通压力增加等背景下，终端需求疲软，库存压力加剧，1-10 月累计销售汽车 1927.81 万辆，同比微增 1.51%。销量锐减，其实质是反映目前车企产能过度释放与市场需求不足之间的供求矛盾（产能过剩），是对我国汽车市场进入阶段性微增长的集中体现。

多因素导致2015年车市微增长

    目前的中国汽车市场相对 2004 年面临的压力更大，处在由成长期向成熟期转变阶段，在经济下行、环境/能源/交通压力加剧以及产能过剩等多因素共振下，市场下滑的趋势将比 2004年更加明显和持久，微增长将成为汽车行业阶段性常态。

    2、2016 年销量同比增长在 4%左右

    2016年车市仍将延续2015 年微增长趋势。尽管1.6L 及以下排量乘用车购臵税减半，对 16 年车市有一定正向刺激，但由于①经济继续下行；②高基数；③能源短缺、环境污染、交通拥堵等问题加剧带来新的限行限购；④产能过剩的影响短期内难以缓解，因此2016年车市大概率也是微增长。增长动力主要来自：①黄标车淘汰；②三、四线城市汽车普及；③一、二线城市消费升级等因素。综合来看，2016年汽车销量同比增长在4%左右。

2016年汽车分车型销量预估

    1）乘用车方面：

    2016年整体增速在 6.5%左右；其中，SUV仍将一枝独秀，2016年同比增速保持 30%以上。受 1.6L 及以下排量车型购臵税减半影响，2016 年乘用车整体销量相比 2015 年或有较大提升，全年增速预计在 6.5%左右。受汽车市场成熟度提高、汽车消费升级、80/90 后成为汽车消费主力以及 SUV 自身多用途契合中国家庭要求等因素影响，SUV 仍将是乘用车中销量增长最快的细分子板块，预计 16 年增速继续在30%以上。

2016年乘用车销量增速在 6.5%左右

2016年 SUV增速仍将超过 30%

    2）商用车方面：

    2016 年整体销量继续下滑；其中，客车销量与 15 年持平，货车销量继续负增长。受宏观经济继续下行影响，16 年商用车整体仍将保持负增长，且降幅进一步增大。客车，正向受新能源继续推广、高端轻客需求旺盛等影响，反向受经济继续下行、铁路运输分流等影响，销量或与 15年持平；货车，受宏观经济和固定资产投资增速持续放缓、公路货运量下降等影响，仍将保持负增长趋势，且降幅增大。

2016年固定资产投资和 GDP增速持续降低

2016年商用车延续负增长趋势

公路客运量及客运周转量累计同比 呈下降趋势

公路货运量及货运周转量累计同比 呈下降趋势

    二、新能车持续高增长，后市场成汽车互联网化主战场

    “安全、节能、环保”是汽车发展的永恒主题，而随着进入互联网时代，“智能”成为汽车发展的另一必然趋势。汽车技术的发展和投资机会的挖掘始终将围绕这几个主题展开。

2016年汽车行业“安全、节能、环保和智能”趋势不变

    中国汽车市场已进入平稳增长区间，未来几年销量增速超过 10%的概率较小，逐渐进入汽车后市场时代。受高基数、宏观经济下行、环境/能源/交通压力增加、产能过剩、车企价格战等多因素共振影响，汽车终端需求锐减，微增长成为阶段性常态。预计 2016年销量增速在4%左右。

    汽车行业依靠销量超预期的投资机会已经过去，更多的是结构性投资机会。2016 年，微增长背景下，看好新能源汽车和汽车后市场投资机会。

    1、看“新”（新能源汽车）

    在能源和环境等多重压力下，发展新能源汽车成为大势所趋，并上升至国家战略层面。当前，新能源汽车已逐渐从政策驱动向基本面驱动转变，是未来相当长一段时间汽车行业主要的投资机会。2016 年是新能源汽车十三五规划的第一年，也是新能源汽车进入普及阶段的第一年，在“相关利好政策刺激+动力电池产能释放+充电基础设施建设跟进”的基础上，销量有望继续保持翻倍式增长，全年在 50 万辆左右。
2015年1-10月，我国累计销售新能源汽车 171,145 辆，同比增长 2.9倍，全年销量有望达到 25万辆，相比2014 年增长2.3 倍。

我国新能源汽车即将进入行业的普及阶段

    2015 年是新能源汽车考核年，也是新能源汽车极具转折的一年。全年销量有望达到汽车总销量的 1%，标志着我国新能源汽车取得阶段性胜利：在经历2009~2012 年的示范阶段、2013~2015年的推广阶段后，正式进入普及阶段。

    2016 年是新能源汽车十三五规划的第一年，在相关“利好政策刺激+动力电池产能释放+充电基础设施建设跟进”的基础上，销量有望继续保持翻倍式增长，全年在 50 万辆左右。按国家规划，到 2020 年全国新能源汽车产销保有量将超过500 万辆，以此目标倒推，2017~2020 年我国新能源汽车销量的年均复合增长率将在 30%以上，依然保持高增长趋势。

我国新能源汽车未来几年仍将保持高增长趋势

    2、上游三大核心部件（电池、电机、电控）

    电池、电机及电控作为新能源汽车的核心，占整个新能源汽车成本的 60%以上，其中电池作为核心中的核心，占到整车成本的 1/3以上。在新能源汽车需求翻倍增长的行情下，最直接受益的当属上游三大核心部件企业及对应的关键材料企业。电池方面，建议关注：杉杉股份、国轩高科、天齐锂业、新宙邦，多氟多。电机方面，建议关注：大洋电机、汇川技术、正海磁材。

电池、电机、电控占新能源汽车成本的60%以上

    3、中游整车

    2016 年，受政策和基本面双重驱动，有望继续保持高景气度和政策共振，全年销量预期在50 万辆。在新能源汽车方面前期研发投入大且量已上到一定规模的整车企业在未来竞争中占据优势。

    4、下游充电设施

    充电设施建设滞后是目前制约新能源汽车快速普及的主要因素之一。到2020 年，我国将新增充换电站超过 1.2 万座，充电桩超过 480 万个，对应的直接市场空间超千亿。目前，下游充电设施尚处于政策驱动阶段，2016 年相关的充电设施补贴细则出台以及建设的跟进， 下游充电设施也将进入政策和基本面双重驱动。

    5、看“后”（汽车后市场）

    我国汽车行业在经历近十年的快速成长后已进入平稳增长区间，逐渐向成熟汽车市场迈进，买方市场形成，整个产业链利润也1.54 亿辆）以及汽车车龄的不断增加（13年平均车龄为3.9 年），我国汽车行业进入后市场时代。目前，整体后市场规模在 2万亿元左右，随着保有量快速上升、车龄稳步增加以及市场进一步成熟， 我国汽车后市场的规模未来还有相当大的提升空间。

    从保有量来看，美国汽车保有量常年位居全球第一，2012 年保有量达 2.51亿辆。从车龄看，美国汽车平均车龄在11 年以上，尤其是私家车的车龄更高，维修等售后服务市场需求更大。我国汽车保有量持续快速增长以及车龄不断提高，为汽车后市场发展提供了广阔空间。

    纵观我国汽车市场，自2009 年以来已连续六年新车销量位居世界第一。在新车市场持续火爆带动下，中国汽车保有量也保持快速增长趋势，从 2005年的 0.43亿辆上升到 2014年的1.54 亿辆，年均复合增长率达 15.15%。尽管汽车市场进入平稳增长期，增速放缓，但鉴于我国汽车保有量基数低，新车市场容量大，未来几年汽车保有量仍将保持快速增长。2015~2020 年，预计我国新车销量增在4%~7%左右，期间报废率按 5%（我国 2014 年的汽车报废率为 4.48%，美国汽车报废率在5%左右）计算，则到2020年，我国汽车保有量达到 2.65 亿辆，超过美国现有水平。我国汽车保有量峰值预计在4 亿辆左右，届时将成为世界最大的汽车保有量国，为汽车后市场发展提供足够的“基数”。

我国汽车保有量持续快速增长

    2013 年，我国汽车平均车龄为 3.9 年，处于“青年期”向“中年期”转变的节点（4 年以上车辆，相应的维修保养等服务需求将急剧增加）。借鉴欧美等发达汽车市场经验，随着时间推移，我国汽车车龄将逐步提高，相应的维修保养需求也随之增加。此外，随着车龄的增加以及汽车市场的日渐成熟，二手车市场的交易量也会显著上升。

2013年我国汽车车龄分布

不同车龄对应不同的汽车保养维修服务

    从整个汽车市场产业链来看，其附加值呈现两头高中间低的典型“微笑曲线”。其中，前端研发和后端汽车后服务市场处于高附加值部分，盈利空间远高于零部件及整车制造。

汽车后市场附加值高

    在国外成熟汽车市场，汽车后市场对整个行业利润的贡献在 60%左右，而汽车零部件、整车制造及销售的比重都仅为 20%。相比之下，我国汽车制造及销售在利润中的占比超过一半，而配件占 37%，汽车服务仅占 12%，有很大的提升空间。

与国外成熟汽车市场比较，我国后市场占比小、提升空间大

    据中国汽车技术研究中心测算，目前我国汽车后市场规模在2 万亿元左右。而随着汽车保有量的进一步增加、车龄的进一步增长以及市场成熟度的进一步提高，我国汽车后市场的规模未来还有相当大的提升空间。

中国汽车后市场现有规模在 2万亿左右